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惠誉:确认众诚保险“BBB”保险公司财务实力评级,展望“稳定”
作者:  文章来源:  点击数:51  更新时间:2020-05-12

久期财经讯,5月12日,惠誉已确认众诚汽车保险股份有限公司(Urtrust Insurance Co., Ltd.,简称“众诚保险”)的保险公司财务实力(IFS)评级为“BBB”(良好)。展望“稳定”。

关键评级驱动因素

上述评级行动基于惠誉在下文列载的一系列评级假设基础上对新冠肺炎疫情大流行影响的评估,包括其对经济造成的冲击。惠誉使用该等假设对众诚保险进行财务指标预估,并将预估指标与其《保险公司评级标准》中的评级指引以及之前确定的众诚保险的评级敏感性因素进行了比较。

评级确认反映了众诚保险“强劲”的资本金水平(capitalisation),支持其业务增长和“良好”的财务业绩,并与“不太有利”的业务状况相平衡。这一评级还反映了其最大股东广州汽车集团股份有限公司(Guangzhou Automobile Group Co., Ltd,简称“广汽集团”,02238.HK,601238.SH)的财务和分销支持,广汽集团是中国最大的汽车制造商之一,拥有众诚保险约54%的股份。广州市政府通过广汽集团和其他几家控股公司控制着众诚保险。

正如惠誉Prism模型所反映的,截至2019年底,按照中国风险导向偿付能力体系(2018年:427%)下,众诚保险的资本金水平仍然“强劲”。惠誉估计,在评级案例情景下,众诚保险的预估(pro forma)资本金水平将很好地保持在IFS “BBB”评级非寿险保险公司的指引范围内。

该保险公司公布承保仍未盈利,2019年的综合赔付率(combined ratio)为105%,与2017-2019年的平均水平相当。该公司的损失率(loss ratio)也不稳定。惠誉预计,鉴于汽车销量下降可能导致保费增长放缓,以及商业汽车保险定价更加自由化,让汽车投资组合盈利能力承压,众诚保险未来两年将出现承保亏损。不过,惠誉估计,在评级案例情景下,众诚保险的预估综合赔付率将保持在IFS“BBB”评级的非寿险公司范围内。

惠誉将众诚保险的业务状况与所有其他中国非人寿保险公司相比,认为其“不太有利”,因为其经营规模适中,产品和地域多样化有限。2019年,众诚保险在中国非寿险市场的直接保费仅占0.1%的市场份额。其投资组合主要包括汽车保险,占2019年总保费的88%(2018年:86%)。该保险公司得益于与广汽集团的隶属关系,广汽集团在广东省拥有强大的汽车经销商和4S店(销售、服务、零配件和调查)分销网络。根据惠誉信用系数评分指引下排名,惠誉将众诚保险的业务概况评分为“bb+”。

众诚保险的风险资产比率从2018年的24%升至2019年的28%,但仍远低于IFS“BBB”评级的非寿险公司水平。该公司风险资产包括股票、股票型基金和财富管理基金。惠誉估计,在评级案例情景下,众诚保险的预估风险资产比率仍将在IFS“BBB”评级非寿险保险公司指引范围内。

关键假设

新冠肺炎疫情影响假设(评级方案):

惠誉使用以下关键假设来以支持上述预估评级分析:

-主要股市指数较2020年1月1日的水平下跌35%。

-目前的资产支持证券及非投资级资产两年累计高收益债券的违约率升至16%,适用于证券化产品、流动非投资级资产和12%的 “BBB”资产。

-利率同时面临上行和下行压力,利差扩大(包括高收益资产的利差扩大400个基点)且官定利率大幅下调。

-高级债评级为“BBB”及以下的发行人的资本市场融资渠道受限;

-非标投资和贷款减值7.8%。

-投资性房地产价值下降7.8%。

-COVID-19感染率为5%,死亡率(死亡人数占受感染人数的百分比)为1%;

-对于非寿险和再保险行业而言,与新冠肺炎疫情相关的赔付对全行业事故年损失率(accident-year loss ratio)的负面影响为3.5个百分点,这一负面影响部分被平均为1.5个百分点的车险板块的有利影响所抵消。

评级敏感性

该评级对惠誉有关冠状病毒大流行的评级案例假设的任何重大变化仍然敏感。鉴于政府应对这一流行病的行动变化速度之快,以及获得有关疫情医疗方面新信息的速度之快,有可能定期更新我们的假设。在本节末尾,我们将讨论在一系列压力情景假设下,评级将如何受到影响,以帮助确定对严重下行情景的敏感度。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动的未来发展因素包括:

-惠誉对冠状病毒影响的评级假设发生重大不利变化。

-承销业绩继续大幅恶化,综合赔付率超过110%。

-来自广汽集团的运营和财务支持减弱的迹象。

-惠誉Prism模型显示的恶化程度长期低于“强劲”区间。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动的未来发展因素包括:

-惠誉对冠状病毒影响的评级假设发生重大积极变化。

-惠誉能够可靠地预测新冠肺炎疫情对中国寿险行业和众诚保险的财务状况造成的影响;

-财务业绩改善,包括综合赔付率维持在104%以下。

-业务状况改善,例如更具盈利空间的产品多样化。

-惠誉Prism模型得出的分数维持在“强劲”或更高水平。

压力情景敏感性分析

-惠誉的压力情景假设股市指数下跌60%,证券类产品(包括资产支持证券和高收益债券)的两年累积违约率为22%,高收益债券利差扩大600个基点,官定利率持久下降,非标资产及贷款减值16.5%,资本市场融资渠道受限,COVID-19感染率为15%,死亡率为0.75%,投资物业价值下跌16.5%及新冠疫情赔付对非寿险行业损失率造成的7个百分点的负面影响部分被车险板块2个百分点的正面影响所抵消。

-压力情景下隐含的评级影响是众诚保险的财务实力评级被下调不多于一个子级。

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